国金证券：给予和而泰买入评级

• 2023-03-29 11:38:35 来源：证券之星

(资料图片仅供参考)

国金证券股份有限公司罗露近期对和而泰进行研究并发布了研究报告《经营逐季改善，横纵布局加速》，本报告对和而泰给出买入评级，当前股价为17.03元。

和而泰(002402)
业绩简评
3月28日晚，公司发布2022年年度报告，报告期内实现营收59.65亿元，同比下降0.34%；归母净利润4.38亿元，同比下降20.93%；扣非归母净利润3.77亿元，同比下降20.91%。业绩基本符合预期。
经营分析
新业务维持高增，四季度经营改善。22年终端消费疲软叠加客户需求节奏变化导致公司控制器业务收入56.9亿元，同比下降1.5%。家电和工具两大传统板块分别实现收入36.7/7.5亿元，同比下降7%/21%，新业务汽车电子和储能维持高增，分别实现收入3/0.6亿元，同比增长84%/100%。盈利端受高研发投入和上游元器件涨价影响，全年净利率同比下滑1.9PP。4Q22公司单季度营收15.45亿元，成本端压制因素逐步消退，公司单季度毛利率/净利率分别为24.1%/9.1%，较前三季度均有明显改善。
全球化产能+横纵向产业布局，构筑竞争壁垒。公司贴近客户和市场，推进全球化战略，报告期内在越南、青岛、罗马尼亚等新增自动化产线，其中越南新工厂预计24年建成后新增年产值40亿元。家电和工具板块公司采取提高老客户份额，拓展新客户战略，进入国内头部家电厂商和海外头部工具厂商的供应体系。同时横向延伸布局汽车电子控制器，在手订单充足，已与全球Tier1厂商博格华纳、尼得科等达成平台级合作，在国内新势力、比亚迪等整车厂实现车身、车门、天窗控制器等多产品上车。
产业链两端改善，多业务曲线成长路径清晰。随着高价物料库存出清以及原材料价格下行，公司有望迎来盈利修复拐点。家电和工具板块在高端客户的份额较为稳定，未来有望随行业需求回升和新客户拓展迎来放量；汽车电子和储能业务订单充足，同时募资建设汽车电子运营中心和数智储能项目，在客户与产能驱动下步入快速增长通道。
盈利预测与估值
结合最新业绩，我们预计公司23-25年归母净利润6.5亿（原8.4亿）、8.7亿（原12.1亿）、11.6亿元，对应PE为25/18/14倍，维持“买入”评级。
风险提示
智控器业务竞争加剧；新业务进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券黄亚元研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.13%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.12亿，根据现价换算的预测PE为30.48。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，和而泰（002402）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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