天天看点：华金证券：给予同仁堂买入评级

• 2023-03-28 20:13:31 来源：证券之星原创

(资料图)

华金证券股份有限公司周平近期对同仁堂进行研究并发布了研究报告《业绩稳定增长，深化营销推广》，本报告对同仁堂给出买入评级，当前股价为51.87元。

同仁堂(600085)　　投资要点　　业绩保持稳定增长，盈利能力稳中有升：2022年报实现收入153.72亿元(+5%)、归母净利润14.26亿元(+16%)、扣非后归母净利润13.99亿元(+16%)。分业务来看，医药工业实现收入98.40亿元(+11%)，毛利率提升0.82pp至48.95%；医药商业实现收入84.80亿元(+3%)，毛利率下降0.56pp至30.95%。安宫牛黄丸、同仁清心丸等心脑血管类产品实现收入40.63亿元(+12%)；六味地黄系列、金匮肾气系列等补益类产品实现收入15.67亿元(+7%)；感冒清热系列、牛黄解毒系列等清热类产品实现收入5.29亿元(+4%)；乌鸡白凤系列等妇科类产品实现收入3.48亿元(-8%)。从盈利能力来看，心脑血管等高毛利产品占比提升推动毛利率提升1.18pp至48.80%，期间费率提升0.72pp至30.10%，净利率提升1.36pp至14.31%。核心子公司同仁堂科技实现收入59.91亿元(+11%)和净利润10.02亿元(+16%)、同仁堂国药实现收入14.95亿元(+16%)和净利润5.96亿元(+10%)、同仁堂商业实现收入85.54亿元(+3%)和净利润3.62亿元(+17%)。　　聚焦核心品种，加大营销推广能力。公司拥有400多个中成药品规，覆盖内科、外科、妇科、儿科等类别，核心产品安宫牛黄丸、同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸、六味地黄丸、金匮肾气丸疗效显著且市场认可度高，OTC产品具有持续提价能力。公司聚焦核心品种加大宣传推广力度，并通过核心品种带动其他品种销售，实现收入持续稳定增长。发力深化营销改革，优化资源配置，加大重点品种宣传推广力度，加大零售终端布局推广，同仁堂门店数量已增加值942家。　　投资建议：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为16.66/19.39/22.27亿元，增速分别为17%/16%/15%，对应PE分别为41/35/31倍。公司业绩稳定增长，品牌知名度高，OTC产品具有持续提价能力。首次覆盖，给予“买入”评级。　　风险提示：原材料价格上涨幅度过大导致毛利率降低风险，产品销售不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，长城证券刘鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利14.58亿，根据现价换算的预测PE为48.93。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为56.8。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，同仁堂(600085)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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